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太阳底下没有新鲜事，美联储的政策周期不断轮回。

市场嗅觉最敏锐的永远都是资金，近期美国市场资金正疯狂“流回”美联储。当地时间6月18日，美联储通过隔夜逆回购工具吸纳了7471亿美元（约合人民币48000亿元）的资金，前一天的逆回购规模更是高达7560亿美元，刷新历史记录。分析人士称，这意味着，美国金融体系的流动性已经到了严重过剩的程度，或刺激美联储收回市场流动性。

其实，美联储已经开始释放这种信号。首先是接连上调了隔夜逆回购工具利率、超额准备金利率各5个基点，其次还释放了2023年可能加息不止一次的信号，直接引发资本市场剧烈波动，美股、大宗商品遭遇“惊魂”一周，而美元指数却在狂飙。

那么，美联储的史诗级宽松政策是否真的要收紧了？

水漫金山，美国的市场资金都在寻找一个“泄洪口”。

美国时间6月18日，高达7471亿美元的资金通过隔夜逆回购工具“涌入”美联储，连续2个交易日超过7000亿美元。

而在前一天，68家市场参与者通过隔夜逆回购工具将7560亿美元资金存入美联储，这刷新了历史纪录，这已经是连续8个交易日规模超过5000亿美元。美联储周三的逆回购中接纳了5209亿美元，周二逆回购工具使用规模为5096亿美元，周一曾以5839亿美元规模创新高。

 

美联储的隔夜逆回购具有回笼流动性的功能，货币市场基金、银行等机构投资者将现金存入美联储，进而换取美国国债等高质量抵押品，期限只有一天，也就是说，今天买入国债等抵押品，减少现金，明天再卖出，回笼现金。

当地时间6月17日，美联储的议息会议将隔夜逆回购利率从0%调升至0.05%，彻底刺激了机构投资者参与隔夜逆回购的热情，当日美联储吸纳了7560亿美元的流动性，刷新了历史纪录。

其实，在利率上调之前，尽管隔夜逆回购利率只有0，但仍然吸引了大量市场资金参与，此前的6个交易日的交易规模都超过了5000亿美元。分析人士称，隔夜逆回购工具的使用量急剧增加表明，美国市场中追逐短期收益率的资金几乎无处可去，即使是0.05%的超低利率，现金也疯狂回流到美联储，反映的问题是美国金融体系的流动性已经到了严重过剩的程度，或刺激美联储收紧货币政策，回收流动性。

而美联储突然提高隔夜逆回购利率，也有意吸引更多资金参与进来，进而收回市场过剩的流动性。摩根大通分析称，美联储管理利率的上调是否能彻底改变美元融资市场流动性过剩的现象，目前还有待观察。

相比市场预期，美联储预计加息的时间点会更快到来。

华尔街分析人士表示，美联储并非马上就会采取鹰派行动，但最鸽派的时期已经过去，投资者将重新基于利率逻辑交易，市场预期美联储态度转变将导致经济增长放缓，于是抛售大宗商品、周期股，买入成长股。

反馈到市场，美元指数持续狂飙，周五一度触及92.41，为4月中旬以来的高位，本周累计涨幅1.9%，为14个月以来的最大周涨幅。

 

与此同时，大宗商品则遭遇一轮凶猛的抛售潮，从金属、能源到农产品集体上演跳水。一周来计，纽约期金暴跌6.1%，跌穿1800美元/盎司，年初至今累跌7.2%。此外，铜价和银价周跌幅分别为9.5%、7.8%；木材和玉米期货价格更是暴跌15%、17%。

投行杰富瑞(Jefferies)外汇全球主管贝彻特尔表示，短线来看，美联储正缓慢调整航向，大宗商品市场正在挤泡沫，疫情很大程度已经成为过去，美国经济增长动力正在恢复，这些因素都助于提振美债和美元。

其实，令市场风声鹤唳的是美国圣路易斯联储主席布拉德的一句话，他在周五盘前表示，美国通胀上升速度快于此前预期，美联储最快将于2022年晚些时候首次加息。

而在此之前，布拉德一直被认为是最鸽派的委员之一，也就是最不支持加息的委员。他忽然“放鹰”支持加息，令市场大感意外，加息时间点也较美联储预期的提前了一年。

那么，美联储的货币政策是否真的要转向了？

复盘历史可以发现，美联储的货币政策由松转紧可分为三个阶段：讨论—释放信号—宣布实施，当前大概率仍处于讨论阶段。

美联储鹰派决议引发震动后，本周更多发言将继续主导市场

6月18日，市场分析师PattiDomm撰文称，美联储暗示将放弃部分宽松政策，预计这将成为未来一周乃至今夏剩余时间的主要交易主题。本周市场需关注的焦点如下：美联储主席鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯、旧金山联储主席戴利和克利夫兰联储主席梅斯特等人的讲话，以及美国5月份个人消费支出数据。

本周美联储官员讲话和美国5月个人消费支出数据是焦点

本周美联储多位官员的讲话将受到广泛关注。6月22日，鲍威尔将在众议院疫情危机特别小组委员会就美联储的政策应对和经济发表讲话。他的言论将是个亮点，金融市场将引来夏季首个看上去缓慢，但波动的一周。

其他一些美联储官员也将发表讲话，包括纽约联储主席威廉姆斯6月21日的讲话，旧金山联储主席戴利和克利夫兰联储主席梅斯特6月22日的讲话。亚特兰大联储主席博斯蒂克和圣路易斯联储主席布拉德也在会上发言。

6月25日美国5月份个人消费支出数据应该会引起很大兴趣，因为该数据将包括美联储密切关注的个人消费支出通胀指数（PCE）。美联储一直在强调其观点，即通胀数据升高只是暂时的，明年应该会回落。

Boockvar表示，这就是今年剩下的时间所面临的问题：通货膨胀，以及美联储如何对此进行调整。在这场通胀辩论中，这不仅仅是美国的问题，而是全球的问题。

虽然美联储目前预计2023年将加息两次，但市场对通胀持更怀疑的态度。期货市场的数据显示，投资者认为，2022年可能会有一次或多次加息，到2023年底之前，美联储总共可能会有至少四次加息。

美联储预计今年个人消费支出通胀率（PCE）为3.4%，比3月份的预测高了整整一个百分点，但仍预计明年的通胀率为2.1%。

QMA首席投资策略师EdKeon称:“我猜，鲍威尔在新闻发布会上明确表示，在2023年之前不打算加息。”他认为，除非美股的通胀出现意外上升，否则美联储在2023年之前加息的可能性很小。

BTIG股票和衍生品策略主管伊曼纽尔（JulianEmanuel）表示，美联储现在向市场注入了新的波动性。他预计，随着美联储7月底会议的临近，以及8月底美联储将前往怀俄明州杰克逊霍尔参加年度会议，投资者将感到紧张不安。

市场预测美联储将在杰克逊霍尔发布缩减购债计划细节

许多经济学家预计，美联储将在8月底的杰克逊霍尔会议发布缩减购债计划的细节。一旦美联储宣布缩减购债规模，预计它会再等上几个月，然后再花几个月的时间慢慢缩减购债规模。宽松计划的结束非常重要，因为届时根据经济的强劲程度，它将为可能的加息打开大门。

伊曼纽尔表示：“市场可能会继续对美联储对短期政策是否正确的评估意见摇摆不定。”“暂时的”是美联储对其通胀观点的描述，即美国通胀飙升将是短暂的。

过去一周，随着大宗商品市场出现大规模抛售，市场的部分通胀压力消散。美联储的政策言论帮助刺激了美元的飙升，这是抛售的部分原因。但第一个催化剂是亚洲为火爆的大宗商品市场降温的举措。